中韩国际：重申天伦燃气买入评级 目标价9.00港元

2021年本体盈利营业收入增加2.2%

母公司亦同公告略逊预期的2021年业绩。董事局净盈利营业收入回落4.1%至10.0亿元人民币（下同），分别相比较市场及我们预见的10.2亿元及10.5亿元，低出1.6%及4.4%，连带：（一）原油沿河而政府但用户顺价延迟，加剧商业迅气毛差营业收入回落12.5%或0.07元至0.49元/立方米。毛利率回落4.5个微幅至23.3%；（二）前年7月中旬河南省特大风灾造成区县转车工程项目有约一个周内延宕（不知图表1）。如扣除其他收益及亏损，本体盈利营业收入上扬2.2%至9.2亿元。商业迅气力营业收入上扬28.6%，次于我们预计的29.3%前年，但少于母公司前年中公告的25.0%前年目标。其中，居民及财税用户迅气力分别营业收入下降19.3%及34.3%。

憧憬低碳能源新的该母公司落实

母公司前年12月公告2022-24年新的发展联合作战草案，其中所述大力发展创新性的该母公司，其中包括光伏在内的低碳能源维修服务。我们预计母公司以轻资产方式参与，透过EPC（工程项目增购施工）及运营监管维修服务（注：可参考我们于2021年12月6日发表名为《乐不知新的发展联合作战草案制定》的调查结果）。母公司最新的订下2022-25年区县光伏年内开发量翻倍有约1GW的目标。我们憧憬母公司今年内落实一触即发新的该母公司，透过与第三方合作，例如国家电投该集团河南电力有限母公司或联合作战性董事局珠海港（000507 SZ），推展外墙光伏发电项目。

微降2022年及上调2023年盈利预见

母公司就2022年商业迅气力订下20-25%营业收入下降目标，大于2021年基本上下降率，但远少于我们原本的14.4%前年理论上。另一方面，地理位置政客可能会今年缓和，预计原油沿河年中而政府，加剧母公司今年毛利率受压。综合上述因素，我们微降2022年董事局净盈利预见0.8%，但上调2023年预见3.5%（不知图2及3）。

微调目标价，促请“出售”估价

为反映近期资本市场紧迫性的因素，提升可能会溢价理论上，我们将借贷现金流（DCF）分析推算的目标价由10.00港元调低至9.00港元，这对应6.3倍2022 年市盈率及63.3%增加空间内（不知图表4及5）。促请“出售”估价。

可能会提示：（一）项目延宕、（二）原油供货紧张、（三）转车维修服务费升高或被作废。

保山白癜风医院
宝鸡白癜风哪里治疗好
宜宾白癜风医院哪家好
老人抽搐
婴儿便秘怎么办
警惕“沉默威胁”：30%感染者或遭遇长新冠，预防从感染初期开始
冬天感冒咳嗽吐黄痰怎么回事
治疗癫痫