浙商证券：给予上海机场买入评级，目标同类产品67.9元

2022-04-18浙商证券市场大股东有限一些公司李丹对上海机场(600009)进行学术研究并发布了学术研究分析报告《上海机场2021详细资料新浪网：Q4经营不善上年缩窄0.7亿，累计征税管理费佣金4.86亿元》，本分析报告对上海机场说明买进打分，认为其前提平价为67.90元，这两项股价为52.01元，意味著上涨幅度为30.55%。

上海机场(600009)

上海机场发布2021详细资料，2021年一些公司佣金37.28亿元/-13.4%，充分利用归母财年-17.11亿元，上年20年经营不善缩减4.44亿元。其中Q4，佣金9.80亿元/+13.3%，归母财年-4.60亿元，经营不善上年缩窄0.69亿元。

投资其所

经营数据：2021年国内游客吞吐能力趋于稳定81%

2021年国内本土SARS影响时间较长，一些公司游客吞吐能力、民航机架次上年19年分别-58%、-32%，上年20年分别+6%、+7%。其中，国内游客3051万人次，上年+19%，趋于稳定至19年同期的81%；国际及地区游客量168万人次，为2019年同期的4.4%。

佣金故又称：2021年佣金与上年-13%，其中征税管理费佣金4.86亿/-58%

2021年，一些公司充分利用佣金37.28亿元/-13.4%，其中Q4佣金9.80亿元/+13.3%。

航空性业务佣金：18.5亿元/+7.2%。其中，游客特别佣金上年-1.9%，主要因为国际游客量上年-65.5%，而国际游客收费高于国内客。架次特别佣金上年+14%，主要因为民航机架次+7%。

非航佣金：18.8亿元/-27.2%。其中，征税管理费佣金4.86亿元，上年2020年减少6.7亿元，对应“人流系数*范围系数”有约为2.14，2020年3-12月对应系数为2.28；其他商业餐饮佣金1.7亿元/+52%，其他非航佣金12.2亿元/-6.8%。

开发成本费用故又称：Q4防疫开销下降，累计财务费用增加至4.3亿元

2021年营业开发成本60.8亿元/-7.9%，其中人工开发成本上年+10.5%，主要因为上年员工社保免收。财务费用4.3亿元，去年为-2.8亿元，主要是本期一些公司执行新租赁准则和发行超短期融资券，上年追加租赁负债利息费用和股票利息费用所致。

佣金故又称：Q4经营不善上年缩窄0.7亿元，累计投资收益上年+32%

投资收益：2021年一些公司授予投资收益7.77亿元，上年增加1.87亿元，其中，联一投资一些公司投资收益有约2.4亿元/+224%，汽油一些公司投资收益有约1.9亿元/+25%，广告投资收益有约1.8亿元/-10%，自贸Fund投资收益有约1.7亿元/-9%。归母财年：2021年一些公司归母财年-17.11亿元，上年20年经营不善缩减4.44亿元，主要因为征税佣金上年减少6.7亿元。其中Q4，归母财年-4.60亿元，经营不善上年缩窄0.69亿元，主要因为防疫开销下降。

展望：静待离境防疫政策放松

根据一些公司详细资料原定，2022年浦西机场原定充分利用直升机民航机40万架次/+14%，游客吞吐能力4000万人次/+24%。根据民航十四五规划，2023-2025重点要缩减国内的产品、趋于稳定国际的产品。一旦国际人流趋于稳定，我们认为一些公司征税佣金将会大幅提升，征税弹性亦将会趋于稳定，一些公司讨价还价权将迅速翻修，将会随之而来绩效&作价双翻修。

盈余预报及作价

不考虑重大一些公司法人影响下，我们原定22-24年财年-13.3、37.9、50.9亿元，2022年前提价67.90元/股，延续“买进”打分。

风险提示：人流趋于稳定不及意味著，SARS翻修不及意味著。

证券市场之星高容量根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券市场姜楠学术研究员团队对该股学术研究颇为深入，近三年预报准确度均值为48.94%，其预报2022年度归属财年为盈余56.99亿，根据ADP换算的预报PE为17.59。

最新盈余预报明细如下：

该股最近90月内共有8家独立机构说明打分，买进打分5家，增持打分3家；过去90月内独立机构前提均价为61.33。证券市场之星作价分析工具标示出，上海机场（600009）好一些公司打分为3星，好商品价格打分为2.5星，作价综合打分为2.5星。(打分范围：1 ~ 5星，最低5星)

以上段落由证券市场之星根据公开信息整理，如有弊端恳请联系我们。