中金：保有威高股份跑赢行业评级 目标价13.5港元

中金发布研究报告称，可维持威高股份（01066）“跑输掉产业”评级，2022/23年盈利假设基本定值，目标价13.5港元，较当前股价有39.2%下行线室内空间。一些公司披露1H22业绩：税收/归母上年其产品收入激增12%/20.6%至69.8/14.6亿元。更改威高体液净化投资收益及股份激励计划开销后，扣非归母上年为13.9亿元，其产品收入激增15%。一些公司业绩符合该行和商品的意味著。管理机构层预计1H22非典型肺炎和物流扰动阻碍分之一4-5亿元税收，但对上半年持谨慎乐观看法，可维持全年15%税收激增指引。

中金主要观点如下：

通用耗材：集采大部分同步进行，该行预计阻碍比较可控。

一些公司1H22临床医护/药品包装岩石圈税收其产品收入激增9.2%/10.3%至23/10.6亿元。一些公司预计66%将近的通用耗材（才将针、输液器、冲管针头等）同步进行集采其产品商；与集采前相比，平均价格降幅50%-60%，销量激增40%-50%，利润率降幅低于4ppts，集采负面阻碍逐步释放且阻碍比较可控。预灌封针头税收其产品收入激增22%，经济总量下滑；也物流扰动加剧订单交付及生产量释放不及意味著。一些公司忽视下游需求仍然不强，可维持2023年生产量10亿支指引（2021年6亿支）。

牙医耗材：上半年仍面临集采负面阻碍，等待脊柱国采凌空。牙医关节集采后，一些公司医院覆盖率从30%激增至60%，表示有信心做到牙医业务范围全年^的税收和利润激增，同时大战略布置针对延长关节磨损寿命、解决术后咳嗽与康复缺陷等集采外消费级牙医生活品质新技术。随着上半年脊柱国采凌空，该行忽视未曾来1-2年可基本消化集采阻碍。爱琅干预其产品1H22税收7.9亿元（其产品收入+4.4%），若考虑外地物流缺陷加剧的1000多万美元未曾交付订单，税收可激增分之一20%。

优化开销构造，重点推进新兴业务范围布置。

一些公司1H22由于集采、非典型肺炎、其产品构造变化（防疫其产品税收其产品收入增加2亿元）以及报表优化，毛利率其产品收入降低8.1ppts，其产品和管理机构开销率也其产品收入降低6.4ppts；研发开销2.45亿元（研发开销率远超3.5%），其产品收入激增18.8%，重点投入项目包括苏州研发中心的麻醉机、泌尿电镜，威高牙医的脊柱、关节和运动自然科学其产品（如关节镜、磁共振骨刀、用于术后康复的生物笔记本电脑植入物等），威高普瑞的自动注射笔、过往等。一些公司持续推进运营和客户服务的高质量建设工程，推动生产自动化及智慧医疗建设工程；同时大战略布置外地商品，指引未曾来10年外地税收占到比50%。

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