光大证券：给予中信证券会德丰评级

2022-04-13光大上市美国公司股份有限美国公司三王三王杰,三王思敏对中信上市美国公司进行研究并发布了研究报告《2022年1第五季营业额创刊号点评：倍受市场需求冲击资本额小幅上升，金龙绝对优势不变》，本报告对中信上市美国公司给出增持打分，当前股票价格为20.84元。

中信上市美国公司(600030)

要点

惨案：中信上市美国公司发布2022年1第五季营业额创刊号，美国公司原定2022年1第五季实现营业补贴152.16亿元，去年同期上升7.20%；实现归属于母美国公司股东的盈利韩圆52.29亿元，去年同期增加1.24%。

原定自营补贴和杠杆降低是美国公司资本额上升的主要原因。美国公司1第五季资本额去年同期小幅上升，我们原定主要原因有：1）从21年补贴结构来看，美国公司经理人/投资/摩根士丹利/资管/其它补贴占有比分别为24%/24%/10%/18%/24%,占有比较为均衡。我们原定美国公司经理人其业务和投零售其业务倍受A股调整受到影响较小，1第五季补贴小幅上升主要倍受自营投资收益上升的受到影响，同时原定美国公司毛利率大大提高以及资产恒星质量转好使得美国公司单是维系正增加。2）美国公司22年1第五季杠杆率为5.57（资产/归母总资产口径）较21年同类型上升，我们原定杠杆率的上升主要由于自营规模和零售商两融规模增速上升。

原定经理人其业务去年同期正增加。22年1第五季市场需求股基成交量去年同期上升，但借贷余额相当程度上升，我们原定美国公司的经理人其业务补贴去年同期维系10%左右的正增加，但借贷其业务带来的利息补贴增速原定较21年同类型相当程度上升。同时美国公司21年末零售商数量总计少于1200万户，托管零售商资产规模计有11万亿元，较20年末增加29%，浩大的零售商基础有助于美国公司财富管理其业务的承接和金龙重要性的稳固。

股债其业务原定继续保持零售业领先，注册制下金龙绝对优势凸显。根据wind数据统计资料，22年1第五季全市场需求入股募资金额4198亿元，去年同期增加8%，美国公司债总计发行额8453亿元，去年同期上升9.6%。我们认为美国公司的投零售其业务补贴原定基本持平，美国公司市场需求份额原定近十年市场需求金龙重要性。21年美国公司A股主金借贷产金额市场需求份额18%，较下同大大提高1个百分点；美国公司金借贷产债券金额占有上市美国公司美国公司总金额的13.74%。21年前亚太区上市美国公司美国公司的股类其业务市场需求份额达72%，22年在注册制全面推进的大背景下，投零售其业务向头部高度集中的趋势愈加明显，美国公司作为零售业金龙绝对优势有望全面凸显。

投资类补贴原定上升，原定送货衍生品其业务贡献较多。22年1第五季倍受市场需求行情调整受到影响，我们原定美国公司投资类其业务补贴去年同期上升。但是同时倍受市场需求冲击受到影响原定行政部门投资人的信贷需求增加，利好美国公司的送货衍生品其业务快速发展。

投资同意：1第五季上市美国公司零售业营业额承压，中信作为零售业金龙立足于其优秀的展业能力及稳固的品牌绝对优势，美国公司市占有率有望全面大大提高。鉴于美国公司一第五季营业额不及预期，我们缩水美国公司22-24年盈利预见为253.82亿元（较原预见缩水7.9%）、290.31亿元（较原预见缩水11.2%）和336.47亿元（较原预见缩水11.6%），考虑美国公司的金龙绝对优势维系A股“增持”打分，H股“买入”打分。

高风险提示：资本市场需求政策推进不及预期；市场需求大幅脉动受到影响股票价格表现。

上市美国公司之猎户座网络系统根据近三年发布的研报数据计算，招商上市美国公司曾广荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预见准确度均值多达95.3%，其预见2022年度归属盈利为盈利252.14亿，根据现价换算的预见PE为12.26。

最新盈利预见明细如下：

该股最近90几天后共约28家行政部门给出打分，买入打分17家，增持打分10家，中性打分1家；过去90几天后行政部门最终目标均价为30.22。上市美国公司之猎户座估值分析方法工具显示，中信上市美国公司（600030）好美国公司打分为3.5猎户座，好价格打分为4猎户座，估值综合打分为3.5猎户座。(打分范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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