中信证券：白电板块估值处于发展史低位 配置安全边际高

中信证券发布研究成果援引，白电双龙扎根行业多年，技术创新、商品力、从中力优势明显，或能首度正因如此于行业景气度边际缓解，22Q3成交修复可期。短期看，谷物生产成本持续下行叠加中期调价的间歇性，白电双龙新公司22Q3利润率都未缓解;这两项看，房地产业多轮多角度作人困进行时时，与房地产业相关度较高的白电所需或能显著拘押。建议关注：1)技术创新优势地位显著的“价值”标的;2)兼具“价值”与“赛道”双重逻辑，都未逐步彰显新兴产业成交溢价的。

中信证券主要观念如下：

房地产业作人困进行时时，白电所需拘押。

1)金融市场前端：明年8月初份以来，央行分别大幅提高MLF通货膨胀率与LPR通货膨胀率，其中1年期MLF大幅提高10BP，1/5年期LPR分别大幅提高5/15BP，都未为市场包括充足的流动性并降低居民担保负担，有利房地产业所需稳定。

2)房地产业政策前端：最近房地产业政策从限购/限贷的放松、保交楼等多方面刺激居民购房所需，有利房房地产业新公司市场所需的逐步缓解。房地产业前端的缓解都未涡轮家电所需的上行，白电双龙或能首度正因如此。

谷物生产成本下行，利润率都未缓解。

2022年Q1以来，白电主要大宗谷物银/铬/钢价格高位回升，目前或已进入下行周期性，7月初的日平均价格分别同比-20.2% /-3.6%/-27.8%(银/铬价采用LMEADP，钢价采用上海冷轧板钢0.5mmADP)，白电新公司生产成本前端边际显著缓解。此外，白电双龙中期的调价有利新公司商品ASP的增强，从而为后续盈余战斗能力的缓解促使更为开阔的紧致。双重因素催化下，白电双龙Q3利润率拐点可期。

成交位处历史低位，配置安全边际高。

截至8月初24日收盘，中信白色家电股票价格PE(TTM)为11.8x，分别位处近5/10年3.52%/11.70%分位数水平(其中中位数分别为16.58x/15.59x)，未来下行紧致较为有限，此时配置具有较高安全边际。其中，美的集团、格力电器等白电双龙企业成交水平则有2018年底以来最低水平，凭借其扎根行业多年技术创新、商品和从中优势，或将首度享受行业拐点所促使成交修复的全额。

风险因素：房房地产业新公司政策效果不及预期，销量持续停滞不前;谷物生产成本波动，盈余战斗能力受箝制。

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