东方证券：给以银轮股份买入评级，目标价位12.24元

2022-04-18东方证券股权有限日本公司对银轮股权(002126)开展研究并披露了研究报告《科技刺负责管理营业收入百分比降低，整体营业收入控制能力将有所改善》，本报告对银轮股权假定回购评等，认为其远距离价位为12.24元，当前股价为8.73元，预想下跌幅度为40.21%。

银轮股权(002126)

核心论述

营业收入符合预想。2021 全年盈利 78.16 亿元，营业收入增长 23.6%，归母营业收入 2.20 亿元，营业收入下跌 31.5%，扣非归母净利 2.08 亿元，营业收入下跌 20.2%；四一季度盈利19.85 亿元，营业收入增长 9.3%，环比增长 11.7%；归母营业收入 0.05 亿元，营业收入下跌89.1%，环比下跌 88.5%；扣非归母净利 0.23 亿元，营业收入增长 14.7%，环比下跌19.8%。2021 年日本公司倍受大宗材料涨价、出口运费下跌、科技研发经费缩减等因素综合倍受到影响，营业收入控制能力承压较大；4 一季度归母营业收入同环比大幅下跌主要系日本公司计提理应减值倍受到影响 2544.34 万元，计提股权支付经费倍受到影响 2085.57 万元。2021 年日本公司拟向股东分红每股 0.08 元。

毛利率短期承压，经费率有所改善。2021 年 4 一季度毛利率 19.7%，营业收入攀升 2.3 个比率，环比缩减 0.3 个比率；全年毛利率 20.4%，营业收入攀升 3.5 个比率，毛利率营业收入攀升预计主要系原材料价格下跌、出口运费下跌等致使。 2021 全年期间经费率营业收入攀升 1.5 个比率，其中销售经费率营业收入攀升 0.4 个比率，负责管理经费率营业收入攀升 0.7 个比率，税务经费率营业收入攀升 0.3 个比率。2021 全年经营活动负债净额 3.75 亿元，营业收入下跌 17.9%。

科技刺负责管理总体布局逐步完善，专才工业领域最初增长点。日本公司持续加大科技汽车刺负责管理领域的研发投入，涌现出“1+3+N”的其产品总体布局，符合从单品、集成应用程序到科技刺负责网络系统的全面配套控制能力，是全球科技刺负责管理生产厂家纵观的供应商之一。2021 年日本公司科技业务收入 8.38 亿元，盈利占比大幅降低至 10.7%（2020 年科技业务盈利占比 4.6%），并取得澳大利亚科技标杆车企空调箱、全国性最初势力前端应用程序及刺负责管理集成应用程序、卡特彼勒电需求量降温板及降温应用程序、宁德时代(300750)电需求量降温板等多个科技配套项目。据日本公司公告，日本公司 2021 年取得 141 个最初项目，达产后预计最初增年总额共约 41.17 亿元，其中科技业务占比共约 48.7%，助益年总额共约20.04 亿元。随着日本公司科技业务订单持续放需求量，2022 年科技业务占比有望进一步降低，成为日本公司盈利及营业收入重要支柱。此外，日本公司积极开发最初工业领域求生存市场，环绕地刺、用电、特高压等一触即发提前总体布局，为日本公司发展专才战略目标营业收入增长点。

营业收入分析与投资建议

略修正收入及毛利率等，分析 2022-2024 年 EPS 0.51、0.67、0.90 元（原 22-23年 0.52、0.69 元），按 22 年开展市价，雅日本公司为汽车刺交换器及科技车产业链特别日本公司，雅日本公司 22 年 PE 平均市价 24 倍，远距离价 12.24 元，维持回购评等。

风险提示

二氧化硫后处理配套需求量低于预想、科技车刺负责网络系统配套需求量低于预想、刺交换器配套需求量低于预想。

证券之银河原始的设备根据近三年披露的研报原始数据需求量化，华安证券陈怡副所长团队对该股研究较为深入，近三年分析准确度均值高达86.4%，其分析2022等奖项撤消营业收入为营业收入4.01亿，根据现价换算的分析PE为17.1。

最最初营业收入分析明细如下：

该股最近90天内共有15家部门假定评等，回购评等14家，增持评等1家；过去90天内部门远距离均价为12.99。证券之银河市价分析工具显示，银轮股权（002126）好日本公司评等为2.5银河，好价格评等为3银河，市价综合评等为3银河。(评等区域内：1 ~ 5银河，最高5银河)

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