光大证券：给予洽洽食品买入评估

2022-04-13光大子公司股票股份有限子公司叶倩瑜,陈彦彤对洽洽食品进行研究课题并发表了研究课题报告《2021年修订本简介：21年盈利上升稳健，22年利润灵活性未来将会释放》，本报告对洽洽食品给出购回评定，也就是说股价为56.4元。

洽洽食品(002557)

惨案：洽洽食品发表2021年修订本。2021年解决问题中国工商银行59.85亿元，去年同期上升13.15%；解决问题归母财年9.29亿元，去年同期上升15.35%。其中21Q4单季度解决问题中国工商银行21.03亿元，去年同期上升28.33%；归母财年3.34亿元，去年同期上升21.46%。

借助于波罗蜜拓展，籽过后反败为胜。1）分新产品看：2021累计葵花子类/籽类/其它新产品分别解决问题盈利39.43/13.66/6.75亿元，去年同期+5.86%/+43.82%/+9.94%。子公司借助于波罗蜜拓展，瓜子业务稳中有升，籽业务保持低增速。其中小黄袋每日籽途径拓展顺利，消费行为场景的过后丰富叠加推广促销的鼓励顺利完成，新产品年含税销售额达近10亿元。小蓝袋益生菌新产品通过前提开发设计菌种不断提升新产品意志力，2021年含税销售额超过1亿元。每日籽燕麦片鼓励拓展新的口味，年含税销售额超过1亿元。屋顶盒版每日籽点心加大三四两条路线城市渗透，亦为籽波罗蜜上升贡献相对于。2）分地的区看：2021累计南方的区/北方的区/东方的区/电商/欧美分别解决问题盈利19.35/12.13/16.12/5.70/5.18亿元，去年同期+3.56%/+21.70%/+18.78%/+11.03%/+10.16%，子公司途径优势极深，同时鼓励拓展TO-B团购业务、餐饮途径合作等新的途径；截至2021年底拥有国内经销980余个和欧美50余个。

规模效应下毛利率南行，销售费用加大顺利完成。1）2021年子公司毛利率为31.95%，去年同期+0.06pcts，其中葵花子/籽类毛利率分别为34.13%/29.26%，去年同期+0.78pcts/+0.97pcts，主要得益于规模效应显现。2）2021累计销售费用率为10.10%，去年同期+0.33pct。主要由于子公司加大促销及推广意志力度。2021累计管理费用率为4.44%，去年同期-0.15pct。4）综合来看，2021累计子公司；大利率为15.52%，去年同期+030pct，累计盈利能意志力牢固。

籽业务过后反败为胜，利润灵活性未来将会释放。新的发展2022年，1）新产品端，瓜子业务偏重于品质提升，鼓励开拓中端市场；籽第二孕育曲两条路线逐步成熟，2022年未来将会继续反败为胜。2）途径端，子公司百万终端战略过后推进，途径精耕下未来将会进一步打开盈利上升空间。3）利润端，子公司21年10年末对葵花子等新产品出厂价增加8%-18%，提价顺利外周下子公司22年未来将会释放盈利灵活性。

盈利预测、估值与评定：维持2022-2023年归母财年预测为12.04/13.85亿元，新的增2024年归母财年预测为15.77亿元，兆2022-2024年EPS为2.37/2.73/3.11元，也就是说股价对应22-24年PE为24x/21x/19x，维持“购回”评定。

危险性若有：原材料成本不确定性；整体新产品上升不达预期。

子公司股票之星星高容量根据近三年发表的研报数据资料计算，国盛子公司股票符蓉研究课题员团队对该股研究课题较为全面性，近三年预测牢固性均值超过93.96%，其预测2022年度归属财年为盈利11.64亿，根据现价计算出来的预测PE为24.5。

最新的盈利预测明细如下：

该股不太可能90天后共有23家管理机构给出评定，购回评定21家，增持评定2家；过去90天后管理机构要能均价为66.95。子公司股票之星星估值分析来进行显示，洽洽食品（002557）好子公司评定为3.5星星，好价格评定为3星星，估值综合评定为3.5星星。(评定范围：1 ~ 5星星，次于5星星)

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